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天量期权多空对决落幕 超三成持仓灰飞烟灭
发布日期:2019-07-24 21:34   来源:未知   阅读:

  在2月末192倍的“网红”期权逐渐被淡忘的时候,50ETF期权合约再次进入大家的视野,一时间“多空对决”类的字眼充斥着财经圈。

  在50ETF微涨的情况下,多头无疑夺得了最后的胜利。但从合约价值来看,虚值期权的买家是最终的输家。当天共有136万张虚值合约价值归零,占全部持仓量超过35%,630.73万元权利金灰飞烟灭。

  对决之外更应引起注意的是波动率指数,该指数近日创下近4个月低位。在国外,波动率指数被称为“恐慌指数”,国内的这一“恐慌指数”低企,对A股市场有何警示呢?

  从现货来看, 7月24日50ETF收报2.952元,涨幅0.99%。受此影响,认沽期权全线只虚值认沽期权价值悉数“归零”,收报0.0001元。

  认购期权则出现分化,实值期权悉数上涨,其中涨幅最大的是50ETF购7月2900合约,单日涨幅139.6%。5只虚值期权则全部“归零”,收报0.0001元,丧失了行权价值。

  Wind数据统计显示,截至前一个交易日,上述9只7月认沽虚值合约和5只虚值认购合约持仓量合计为136万张,占全部持仓量的35.42%。价值630.73万元的权利金,今日彻底纳入卖方囊中。

  混沌天成资管衍生品投资部总监余力表示,买期权是个技术活,必须要有足够的耐心和面对损失的准备,买方虽然看似损失有限,但不代表不需要风控,买方可以通过移仓换月、转价差等方式进行善后。没有风控的买方最后常常会遭到损失。

  “从今天的市场波动来看,‘大头针’风险是投资者在最后交易日尤其需要关注的问题。”一德期货期权分析师曹柏杨说。

  随着外部环境转暖、美联储降息概率被消化,市场的消息面相对平静很多,加之受到部分“白马股”业绩暴雷影响,各路资金都对主板选择了观望的态度,多空双方分歧不断加大。

  “7月至今,50指数的走势基本上可以用‘横盘震荡、不断降波(波动率)’八个字来概括。”余力表示,在这样的环境下,7月期权市场呈现出两个特征:一是持仓量创出天量,二是波动率指数走低。

  持仓量方面,50ETF期权的持仓量在2019年7月18日曾创出历史新高的404.88万张,但整个7月的日均成交量则在240万张左右,明显低于今年2月和3月的水平。

  “这反映了不论是买方还是卖方,交易者更愿意把仓位持有过夜,买方等待窄幅横盘后可能的突破,卖方则期望能一直横盘到到期日,以赚取期权时间价值,这正好反映了买卖双方预期的巨大分歧,与现货市场的地量并不矛盾。”余力表示。

  海通期货期权部总经理助理杨磊认为,50ETF期权的成交量、持仓量越来越大是正常现象,毕竟现在有越来越多的机构参与进来。目前就这一个证券类期权品种,可选择性也不多。这是个良性循环,流动性好就吸引更多机构参与,进而进一步活跃市场。

  “从2019年50ETF期权合约的成交及持仓情况来看,目前该期权合约已成为全球流动性最好的期权品种之一,上半年成交量及持仓量均屡创历史新高。在国内商品期权起步发展的同时,50ETF期权也愈发成熟。50ETF期权目前已成为投资者进行风险管理与财富管理的重要金融工具。”曹柏杨表示。

  据曹柏杨提供的数据,6月末G20峰会开幕前,50ETF期权合约平值隐含波动率攀升至27%左右的近期高位,G20后隐含波动率回落至22%左右。7月初至上周末均处于较为平稳的水平。

  本周以来,7月到期的50ETF期权合约隐含波动率进一步走低,7月23日收盘,隐含波动率处于16%左右,创近4个月低位。

  “从波动率的变动来看,尽管50ETF期权合约的持仓量创下新高,但市场较为理性。”曹柏杨表示。

  谈到波动率对于市场情绪的反应,投资者往往会想到国外的VIX指数。该指数是利用标普500指数的期权合约数据进行计算的一种无模型波动率指数,也称为“恐慌指数”。通过对VIX数据的观测,可以一定程度上反映出市场投资者的情绪状态。

  曹柏杨表示,我国在50ETF期权合约上市后,曾推出“中国波指”这一指数,而后在2018年年初退出市场。不过可以利用VIX指数的模型,利用50ETF期权合约数据对国内的VIX指数进行跟踪:

  “从上图可以看到,近期的IVIX指数有所回落,这与刚刚提及的波动率变动相吻合,说明市场并不存在恐慌情绪。实际上,虽然50ETF期权合约成交及持仓屡屡创下新高,但从投资者的交易结构来看,单纯进行裸多或裸空的交易策略占比较小。而这也是由期权合约的特殊属性决定的,50ETF期权合约为投资者提供了方向性以外的多维投资方式。”曹柏杨说。

  余力表示,据长期观察和统计,国内期权的波动率指数与两市量能呈现出非常明显的正相关关系。在一季度两市量能达到1万亿的水平时,50ETF期权的波动率指数一路上升,长时间位于35点以上,但当两市量能低于4000亿元时,50ETF期权的波动率指数超过25点的概率就会下降很多。



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