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低波时 赌趋势怕反向的买方期权选择
发布日期:2019-07-26 18:57   来源:未知   阅读:

  科创板涨势稍有修正未动摇A股市场整体偏乐观情绪,各指数基本呈震荡微红状,至收盘上证指数涨0.24%,中证500涨0.13%,上证50涨0.28%。50ETF期权隐含波动率止住下跌,今日基本与昨日持稳收在18%左右,在行情上行不加速或者没有新干扰事件前,隐波赌涨暂无依据,也继续出于对目前隐波已经低于1年低位谨慎再看低,短期稳定居多。期权卖方继续耐心等吧,别想多了,期权买方或可基于低隐波结合各自的趋势研判赌一赌趋势。

  对于50ETF期权隐波区间是否整体下移的问题,今天不重述了,有兴趣不妨看看昨日的文章,我目前的结论是暂时不会。

  短期可顺势继续赌多标的,不过毕竟50ETF在年内高位不远处也担心反向大跌的买权交易者目前可以有一些不错的期权策略选择,具体见后文。

  50ETF当月(8月)平值期权隐含波动率较昨日持稳收17.90%(昨日8月0.5Delta波动率为17.88%,盘后文章直接取的ATM波动率);50ETF23日(8月期权剩余交易日)历史波动率14.11%,隐含与实际波动率差价约为4.0%。

  波动率曲线偏斜(Skew)方面,8月CSkew较昨日持稳(虚值Call相对平值Call波动率日内持稳),收盘正值区域;8月PSkew较基本持稳(虚值Put相对平值Put波动率持稳),收在负值区域;8月波动率整体曲线总体持稳,虚值认购端波动率相对位置持稳,虚值认沽端日内相对位置持稳;8月Call/Put曲线个虚值档位隐含波动率呈现虚值认购端偏高的正偏格局。

  8月平值Call-Put波动率差价较昨日持稳,日内平值认沽波动率相对认购波动率稳定,当月平值期权合成升水约0.0027元/股。无模型Skew指数96.83(上日指数修正为98.01),正偏稍升;8月无模型Skew指数97.5,正偏稍升。

  2.无模型Skew按照CBOE的公式计算,实际运用因50ETF档位的问题时常有失真,所以需结合CSkew与PSkew(Delta绝对值为0.25档位隐波-平值隐波)看,前者正意味着虚购部位较平值购稍贵,后者正意味着虚沽部位较平值沽稍贵;

  3.平值C-P隐波差即平值Call隐波-Put隐波,正意味着Call相对更贵(一般会对应合成升水),反之则反过来。

  隐波在预期的偏低区位时,买方可以较少的考虑隐波对交易组合盈亏的影响,在赌趋势上行又担心下行风险时一般有几种基础期权策略类型:

  a.纯买认购期权赌上行,不同于高隐波时期赌虚值极可能因跌波有赚行情输钱“尴尬”(此时买实值赌可规避问题),低隐波时买权赌方向者选择更灵活,虚值认购也是可选项;

  b.对上行有看法,但预期不会太大行情者,牛市差价是可选项,在目前期权正偏的格局下,买低卖高可用间接获得高行权价与行权价之间的隐波差收益;

  c.不希望限制大行情下的大利润,同时也希望可以在判断错误下跌时有一点收获,反向比率差价是较佳选择

  如1:2卖出8月2.95Call/买入3.1Call构建的反向比率认购组合,当有行情大涨时收益不断扩大,有大跌时因卖出认购收取的权利金大于付出权利金有一定收获。在不考虑隐波继续走低的情况下,这个组合还有一个较不好的地方是时间的流失会使得实时盈亏曲线更贴近到期曲线(抱歉忘贴图,咏春组合图中蓝色为实时,黑色为到期),意味着需要更大的上涨才会有收益;所以在低隐波时,保守的交易者不妨选择稍远一些的合约规避这一点(代价是若立即上涨赚钱速度不急选择近一些合约)。



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